太平鸟股票代码:股票激励高增长显信心达标仍需努力

2017-07-24 15:39

  风险提示。宏观经济疲软,消费低迷,影响终端销售表现。商品管理策略落地低于预期,去库存进展缓慢,由此带来存货跌价风险。初创品牌运营效果低于预期,亏损状态持续风险。

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  激励方案高业绩目标,虽显信心达标仍需努力。我们认为,此次方案设立的2018-19 年业绩考核目标较高,虽充分彰显公司发展信心,仍需多方努力。若不考虑品牌外延并购,增长可能来源于:1. 童装和乐町快速增长(预计太平鸟男装和女装保持10%左右的稳健增长。);2. 公司严控和压缩销售费用,销售费用率持续下降(2016 年销售费用率34.88%);3. 存货减值影响有望于2018 年弱化,减值损失稳中有降。2015 年存货高企致库龄两年及以上产品的跌价损失较高(2.24 亿元);该因素恐仍将影响2017 年净利润,而随着过季产品的跌价影响逐渐消化(过季一年以上的跌价准备占87%),预计到2018年影响有望弱化。

  渠道结构均衡发展,商品优化成效初显。渠道方面,公司实行小区域、网格式的扁平化营销网络管理模式,目前整体渠道结构均衡(街边店/百货/购物中心/线上),其中购物中心渠道增长更快,2017 年公司计划净增600 家店(其中直营/加盟分别为150/450 家),随着直营店收入比例增加、购物中心店崛起,品牌触达用户径缩短,有助于培育品牌粘性。商品管理方面,公司启用智能商品系统,最大化门店产销率,提高售罄率(启用后终端平均售罄率同比提升8-10PCTs 至70%-80%);同时,通过中央云仓畅销款式能在最佳生命周期中完成销售。此外,基于对时尚趋势和消费者的充分理解,公司在设计上不断开展品牌跨界合作,包括国际知名设计师(Dior 御用花艺师、Chanel 合作等)、热门IP(小黄人)、国际品牌(百事合作款)等。

  盈利预测:公司目前已经拥有多品牌矩阵,同时深谙时尚品牌营销和运营,全渠道均衡运营能力下男女装稳健发展、乐町和童装处于快速成长期。公司推出性股票激励,彰显对后续发展信心。考虑到2017 年减值损失恐仍有影响,维持2017 年净利润预测4.5 亿元(yoy5.6%);综合考虑2018 年存货减值影响的弱化,以及激励费用(2018/19 年分别约2331/1123 万元),预测2018/19 年净利润6.0/7.56 亿元(yoy32.7%/26.2%)、对应EPS0.95/1.26/1.59元(考虑激励摊薄后为0.93/1.24/1.56 元),现价对应2017/18 年PE 分别为30/23 倍。维持“增持”评级。

  事件:公司发布性股票激励计划草案,计划拟授予性股票数量988.37万股,占总股本的2.08%,授予价格13.65 元/股(现价50%)。业绩考核目标为2017/2018/2019 年净利润分别不低于4.5/6.5/8.5 亿元。公司将于7 月5 日复牌。

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